日期:2025-11-28 16:40:39

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本周行情回顾:
2025年11月24日-2025年11月28日,上证指数涨1.4%,报3888.60点。创业板指涨4.54%,报3052.59点。深证成指涨3.56%,报12984.08点。物流指数涨1.93%,跑赢上证指数0.53%。前五大上涨个股分别为普路通(002769)、*ST海钦(600753)、天顺股份(002800)、三羊马(001317)、宏川智慧(002930)。
本周机构观点:
**广发证券本周观点**:
核心观点:
需求:从外卖到电商,近场供应链占比提升。即时配送市场以餐饮外卖为底盘(据艾瑞咨询,占行业订单量近八成),以跑腿和最后一公里服务为补充,即时零售市场则为增量引擎,据沙利文研究,2024年中国即时配送行业订单规模达到约482.8亿单,同比增长17.6%。从外卖到电商,即时配送市场的需求品类已从餐饮扩散至全场景(休闲零食、酒水饮料、日用家居、医药品类等),即时性、便利性的要求使用户需求更多样化、碎片化,24小时即时响应成为产业链的发展趋势,近场供应链的占比将逐步提升。
供给:一方为主三方补充,骑手网络为核心。即时配送网络具备无中转、点对点、日内订单峰谷明显(午晚餐高峰)的特征,时效与服务是即时配送需求更关注的方面。在餐饮外卖/即时零售价值链中,骑手网络是关键一环,骑手配送环节大概能够占据完整价值链的一半以上(以收入角度,根据美团年报,2021年配送收入占美团餐饮外卖业务总收入的56%;根据DoorDash招股说明书,配送环节占扣除食物成本后收入的61%),其中较大部分的收入需要支付给骑手(以2024年闪送数据为例,骑手成本占收入比约为85%)。综合而言,骑手网络是即时配送供给的核心,而骑手中众包骑手占比持续上升(以美团为例,2024年众包骑手占比已提升至71.52%),代表着供给群体较强的自主选择性。由于上游的平台格局以及独特的供给形式,即时配送行业呈现出第一方为主、第三方补充的供给格局。
投资建议:商流决定物流,把握第三方的成长契机。商流决定物流,上游商流的变化决定了对应物流方向的变化。2025年,电商平台玩家与本地生活服务企业在外卖/即时零售领域的竞争强度已提升到一个新水平,高频的外卖/闪购服务,是当前阶段流量获取的重要领域,京东、阿里、美团在即时零售领域的加码竞争,推动即时配送需求扩容。向后展望,即时配送供应链的时空分布或会变得更加均衡,骑手网络更稳定、服务质量更佳、时效保证更好、并且能够配合上游需求的即时配送企业更有望受益于产业的变化,综合而言,绑定商流的京东物流与第三方头部顺丰同城值得关注。
风险提示。餐饮外卖需求增长不及预期、即时零售配送需求增长不及预期、行业竞争加剧、骑手团队管理风险。
**长江证券本周观点**:
如何看待回落后的散运?短期调整,长期看好
近期,干散运标的股价在一波上涨后迅速回调,我们认为前期上涨主要301法案落地影响,而近期回落主要受福建板块情绪降温所致。虽然短期股价下行,但由于所处行业景气修复上行,明年供给温和有限的背景下,需求三大催化因素1)西芒杜投产改变铁矿石海运结构,2)美联储降息释放大宗商品需求,3)俄乌战后重建和雅下水电建设拉涨大宗散货需求,提供行业上行空间,行业中公司盈利有望随之改善。而从估值角度,当前船台紧张,新船价格维持高位,二手船价随市场景气反弹,重置成本对估值有较强支撑。
出行链:客运量延续高增,座收持续改善
11月21日,Q4淡季出行需求持续复苏,国内客运量七日移动平均同比增长5%,国际客运量七日移动平均同比增加17%;客座率延续改善趋势,七日移动平均国内客座率同比增加2.0pcts,国际客座率同比增加3.5pcts;本周国内供需关系略有波动,七日移动平均含油价格同比下滑0.1%。展望后市,9月开始出行需求逐步爬坡,收益有望边际改善;中长期供给刚性收紧,成本改善明显,行业有望迎来收入与成本共振,释放周期弹性,首先推荐A股民营航司以及港股三大航。
海运:印度合规进口增加,油运景气持续上行
油运景气延续:本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨5.4%至126k美元/天。俄罗斯出口受到美国制裁扰动,印度增加对中东等合规原油进口,运价继续上行。运力紧张叠加OPEC+增产,油运景气有望延续。集运美线下跌:本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌4.0%至1,394点。本周,淡季主导美线运价继续下跌。11月14日当周,内贸集运运价PDCI环比上涨3.8%至1,271点,粮食、煤炭等大宗发运较好,运价保持旺季景气。散运大船上涨:本周BDI指数周环比上涨7.1%至2,275点。12月铁矿石货盘陆续释放,大船运价带动指数上行。投资角度,原油增产叠加供给受限,制裁对合规需求提振正在兑现,油运旺季超季节性上行,推荐中远海能(600026)、招商轮船(601872);看好需求驱动干散货海运景气修复上行,推荐海通发展(603162);继续看好高股息标的,推荐中谷物流(603565)、中远海特(600428)。
物流:“反内卷”驱动10月单价改善,空运运价同比转正
11月10日-11月16日,邮政快递揽收量44.2亿件,同比上升8.9%。11月11日-11月17日,香港/浦东航空货运价格指数环比上周+3.6%/+4.2%,同比分别+0.5%/+4.5%,随着跨境电商旺季到来,空运价格同比实现转正。11月13日-11月20日,甘其毛都日均通车量为1337辆/日,环比提升28辆/日;11月13日-11月20日,短盘均价为90元/吨,环比持平。建议关注步入绝对收益区间的顺丰控股(002352),业绩拐点上行的厦门象屿(600057),以及受益出口预期改善且分红保障能力较强的中国外运(601598)。
风险提示
1、宏观经济波动;
2、油价及人工成本大幅上升;
3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。
行业新闻摘要:
1:桂阳县快递车进村解决冰糖橙集中上市的物流问题,提升农产品流通效率。
2:全国范围内的快递量持续增长,快递物流指数显著上涨,彰显中国经济活力。
3:快递电商班列为新疆的发展提供了新的物流动力,促进了地方经济的增长。
4:我国的快递包裹市场规模连续11年保持全球第一,显示出强大的市场潜力。
5:北京将发放快递外卖专用号牌,旨在提升城市物流管理效率。
6:全国铁路货运网络的接入进一步打通了物流运输的渠道,增强了物流效率。
7:东航物流(601156)启用全球首个智慧货站,标志着民航货运的智慧转型新样板。
8:快递与公共交通的融合提升了乡村物流效率,推动了农村经济的发展。
9:全国性综合交通枢纽布局的完善,将为物流运输提供更加高效的支持。
10:低空经济的支持政策正在加速发展,推动物流行业的创新与转型。
龙头公司动态:
1、顺丰控股:1)上海睿郡资产管理有限公司增持顺丰控股158.56万股 每股作价约34.65港元。2)顺丰控股11月24日斥资5733.04万元回购147.33万股A股。
2、圆通速递(600233):1)万丰奥威(002085)目标价涨幅近90%;太阳能等7家公司评级被调低。
3、中国外运:1)中国外运:截至2025年9月30日,公司股东户数43483户。
行业涨跌幅:
日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-11-110.55%-0.39 25-11-12-0.10%-0.07 25-11-130.14%0.73 25-11-140.87%-0.97 25-11-170.49%-0.46 25-11-18-0.57%-0.81 25-11-19-1.18%0.18 25-11-20-0.06%-0.40 25-11-21-0.88%-2.45 25-11-240.01%0.05 25-11-250.17%0.87 25-11-260.03%-0.15 25-11-27-0.25%0.29 25-11-280.57%0.34%行业指数估值:
日期市盈率2024-12-315.142023-12-293.93行业市值前二十个股涨跌幅:
股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅顺丰控股-1.89%-5.17%-4.43%国货航-0.32%-4.55%-36.69%圆通速递1.43%-0.41!.61%中国外运2.63%3.82'.81%建发股份-7.36%-4.88.80%物产中大0.75%-8.33%4.66%东航物流0.61%3.01%9.53%厦门象屿-0.24%2.88E.23%申通快递2.28%-5.77H.10%韵达股份-0.57%-3.98%-8.39%嘉友国际3.53%-0.07%-1.01%中国铁物1.92%-3.99%-8.08%传化智联-0.17%-8.03".17%德邦股份1.76%-5.75%0.94%厦门国贸1.53%-2.35%5.56%中储股份-0.18%-4.55%-28.81%密尔克卫-1.37%-8.70%-0.62%广汇物流-0.43%-20.53%-30.00%华贸物流1.20%-4.23%-4.64%福然德2.37%-6.968.84%行业相关的ETF有富国中证现代物流ETF(516910)、华夏中证全指运输ETF(159666)股票配资助手网
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